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Duration: 4:36

收益债券是由州和地区政府或者其它市政当局为其管辖范围内可以产⽣收益的⼀些项⽬筹备资⾦⽽发⾏的债券。

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Study Notes – 学习笔记:

U.S. Municipal Bond Market
美国市政债券市场系列

第三讲 – 收益债券

收益债券是由州和地区政府或者其它市政当局为其管辖范围内可以产⽣收益的⼀些项⽬筹备资⾦⽽发⾏的债券。 通过收益债券募集来的资⾦可以⽤来建设或改建:

  • 机场;
  • ⽔道系统;
  •  医院;
  • 桥梁和其它设施。

⽀付给⼀般责任债券持有⼈的款项来源于税收,⽽⽀付给收益债券持有⼈的款项则来源于这些项⽬产⽣的现⾦流。正因为如此,收益债券通常⽐⼀般责任债券的⻛险更⼤,因为这些项⽬产⽣的收⼊有可能会低于必须偿还的债务⾦额。

为了向债券持有⼈⽀付本⾦和利息,⽐如说发⾏⽅为了修筑收费公路发⾏了债券,那么公路过路费或者其它道路使⽤费将成为这个债券的资⾦来源。如果这些收⼊不⾜以⽀付债务,那么发⾏⽅将⾯临债务违约。

GO 的替代品

收益债券可以作为⼀般责任债券的替代品。

例如,当发⾏⽅未能获得选⺠对发⾏⼀个⼀般责任债券的批准时,或者发⾏⽅已达到了⾃⼰的债务上限时,可以⽤收益债券代替未能发⾏的⼀般责任债券。

收益债券类型

可能产⽣收益的市政部⻔有不同的需求,相应的会产⽣⼏种不同类型的收益债券来⽀持市政政府的融资:

典型的收益债券包括:

  • 房屋税收债券
    • 通常⽤于资助低收⼊家庭住房
  • 医疗保险收益债券
    • 通常⽤于资助建⽴⾮营利性医院和医疗设施
  • 交通债券
    • 资助桥梁,隧道,收费公路,机场和交通系统等项⽬。
  • ⼯业发展收益债券(IDR):
    • 由市政府出售的为私⼈公司建造设施的债券。

其它种类的收益债券还有:

教育债券、道德义务债券、公共事业债券和特殊税务债券。

在投资⼀个收益债券之前,投资者需要考察发⾏⽅的⼏个因素:

请注意,持有收益债券的投资⼈将从建设项⽬产⽣的现⾦流⽽获得回报,并⾮发⾏⼈的税收收益。

因此投资⼈需要考虑:

  • 将项⽬的收⼊⾦额与该项⽬偿还债务所需的⾦额进⾏⽐较;
  • 确定是否将运营和维护之类的费⽤从收益中扣除;
  • 该项⽬的可⾏性研究是否列出了任何会影响现⾦流的阻碍;
  • 考察该项⽬的偿债备付率,即可⽤收⼊⾦额与所需偿还债务⾦额的⽐率,是否充⾜。

举例:为建造收费公路发⾏的收益债券

⽐如说⼀项为建造收费公路发⾏的收益债券,重申,项⽬产⽣的现⾦流将为⽀付收益债券持有⼈的来源,这个例⼦中现⾦流将来⾃公路过路费或其它使⽤费⽤。

假设该公路年总收⼊为600 万美元,年运营和维护成本为100 万美元,该公路的年净收⼊将为500 万美元。

发⾏⼈有义务向收益债券持有⼈偿还的债务为250 万美元。那么该项⽬的偿债备付率则为,净收益500 万美元除以偿还债务⾦额250 万美元,即2:1,结果显示可以满⾜偿还债务需求。

偿债备付率(DSCR)=年净收⼊ / 还本付息⾦额

合同义务:

市政债券投资者可能会密切关注收益债券的契约,也被称为债券解决⽅案或信托协议,它们详细说明了发⾏⼈在交易中的责任以及债券持有⼈的权利。

资⾦流:

契约还应注明如何分配项⽬产⽣的收益,这通常被称为资⾦流。

债券解决⽅案包括了特定项⽬费⽤资⾦,包括了还本付息资⾦,运营和维护资⾦,续订和替换资⾦,建设资⾦以及偿债基⾦等。

 


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